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地方政府與城投行業：鐵路“十三五”規劃出臺
近日，發改委印發《鐵路“十三五”發展規劃》（發改基礎〔2017〕1996號），明確鐵路網絡建設目標，加快推進投融資體制改革，嚴密防范債務風險。
上周發佈重要公告的城投企業包括本溪城投、諸暨城投以及涪陵交旅。其中，本溪城投審議通過提前兌付債券議案靜電排油煙機；諸暨城投本年對外擔保增長過快；涪陵交旅本年借款增速過快。
地方債發行：（1）上周，共有廣西、四川、內蒙古、安徽等4個省份發行地方債，累計發行規模455.91億元，較上周大幅減少。（2）根據已公告信息，截至本周四（11月23日），北京、吉林、湖南、青海、湖北計劃發行地方債1067.41億元，大部分為置換債券。
城投債發行：（1）上周城投債發行規模環比增長28.52%，發行速度較前一周有所提升；AAA、AA+、AA城投債期限加權平均利差均前一周有所縮窄。（2）本周城投債待發行規模88.90億元，期限主要分佈於3年期以上。
一、上周要聞點評
發改委印發鐵路“十三五”規劃，推進體制改革，防控債務風險
要聞簡述
11月24日，發改委印發《鐵路“十三五”發展規劃》（發改基礎〔2017〕1996號）（以下簡稱“規劃”），計劃到2020年，全國鐵路營業裡程達到15萬公裡，其中高速鐵路3萬公裡，基本形成佈局合理、覆蓋廣泛、層次分明、安全高效的鐵路網絡；同時亦強調，將持續深化改革，鼓勵社會資金建設經營鐵路，鼓勵采用股權投資方式推進鐵路混合所有制改革，積極研究化解鐵路債務措施，合理控制建設規模和節奏，嚴控地方政府債務增量。
中債觀點
1、鐵路建設將保持較快發展，投資規模延續較高水平。回顧十二五期間，全國鐵路完成固定資產投資3.58萬億元，新線投產3.05萬公裡，較“十一五”分別增長47%和109%，投資規模和投產規模均達到歷史高位。而根據2016年底發佈的《中國交通運輸發展》預計2016~2020年鐵路建設投資達3.5萬億元，同時本次“規劃”亦提出，計劃增加營業裡程2.9萬公裡。與十二五相比，十三五期間投資規模及新增裡程基本維持相同水平，全國鐵路建設仍將保持較快發展。
2、圍繞國傢重大發展戰略，重點區域鐵路建設投資規模較大。在“一帶一路”建設、京津冀協同發展、長江經濟帶發展等重大國傢戰略引領之下，十三五期間將推進重點地區和重點方向鐵路建設。首先，高速鐵路迎來快速發展時期，在全面貫通的“四縱四橫”高速鐵路主骨架的基礎上，繼續推進“八縱八橫”主通道建設，基本形成高速鐵路網絡；其次，區域上來看，中西部地區仍是幹線鐵路的發展重點，考慮國防需求，還將重點有序推進延邊對外通道建設；最後，為強化城市群內部高效連接，將重點在經濟發達、人口稠密的京津冀、長三角及珠三角地區發展城際鐵路，為構建軌道上的城市和城市群打好基礎。因此，相關區域的鐵路投資公司的投資規模將增大，但我們也註意到，“規劃”中多次強調鐵路建設的有序發展，合理控制建設規模和節奏，盡力而為、量力而行，因此投資規模也不會出現大幅增長。
3、推進體制改革，防控債務風險。步入2017年，各項防范地方政府債務風險的相關文件密集出臺，財預[2017]50號文、財預[2017]87號文重申地方政府債務邊界，封堵地方政府違法違規融資渠道，7月召開的全國金融工作會議及國新辦新聞發佈會再次強調嚴控地方政府債務增量、強化地方政府屬地風險處置責任，並積極穩妥化解積累的地方政府債務風險，防范“灰犀牛”事件。本次“規劃”亦將防控債務風險放到瞭前所未有的重要位置，明確提出將加大對鐵路項目地方出資能力的審查力度，嚴控地方政府債務增量，此舉將地方政府現有債務負擔及債務管理能力與鐵路項目審批相掛鉤，無疑對地方政府債務管理提出瞭更高的要求，間接促使地方政府更為審慎的對待自身融資行為。此外，“規劃”對PPP模式的應用采取引導與規范並舉的態度，與近期發佈的財金辦[2017]92號文一脈相承的提出嚴防違法違規變相舉債，疏堵結合，規范鐵路領域政府與社會資本的合作，在管理政策不斷完善的背景下，未來，杭紹臺鐵路PPP項目模式或將被推廣復制，推進民間資本進入公用設施建設領域。同時，隨著中國鐵路總公司各部門的公司化改革，鐵路優質資產盤活、債轉股、資產證券化和股改上市等方式將加速落地實施，拓寬投融資渠道，通過市場化道路化解鐵路債務。
二、上周城投企業重要事件公告
三、上周地方政府及城投債券發行情況匯總
1、地方政府債油煙處理機價格券
發行規模：上周，共有廣西、四川、內蒙古、安徽等4個地區政府發行地方政府債券，累計發行50支債券，發行規模455.91億元，較上周大幅減少，其中置換債券281.96億元，其餘均為新增債券，共計173.95億元（詳見表1）。
發行利率：公開發行的地方債發行利率較招標下限大致上浮32.92個BP，其中，四川3年期政府一般債券發行利率較招標下限上浮幅度較高，達到54個BP；定向發行的地方債發行利率較發行當天同期限國債收益率大致上浮62個BP，高於2016年平均上浮水平。
2、城投債券
發行規模：上周總計發行城投債券29隻，發行規模合計306億元，環比增長28.52%，城投債發行速度較前一周有所提升。分級別看，上周發債企業級別以AA+為主，占比為52%；分行政等級看，市本級和縣本級企業發行債券支數較多，分別占比35%和24%；分債券類型看，上周發行的城投債以（超）短期融資券和中期票據為主，占比分別為32%和35%；分期限看，上周城投債發行期限仍以5~7年期為主，占比達53%，較前一周略有減少。（詳見圖1和圖2.1~2.4）。
發行利率：
上周AAA城投債期限加權平均利差為32BP，較前一周縮窄58.88個BP；AA＋城投債期限加權平均利差50.69BP，較前一周縮窄39.19個BP；AA城投債期限加權平均利差為124.33BP，較前一周縮窄5.10BP。其中，“17開封基建PPN001”、“17紅果專項債01”、“17湖織裡債”等3支債券發行成本較基準收益率上浮點數較多（詳見表2和表3）。
四、本周地方政府及城投債券發行預告
1、地方政府債券
截至2017年11月23日，本周北京、吉林、湖南、青海、湖北將發行地方債25隻，發行規模合計1067.41億元，其中新債債券238.62億元，其餘均為置換債券（詳見表4）。
2、城投債券
截至2017年11月23日，本周已公告將發行的城投債券總計16隻，合計88.90億元（詳見表5）。
除油煙機
本文首發於微信公眾號：中債資信。文章內容屬作者個人觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。
（責任編輯：於振冬 HF103）
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近日，發改委印發《鐵路“十三五”發展規劃》（發改基礎〔2017〕1996號），明確鐵路網絡建設目標，加快推進投融資體制改革，嚴密防范債務風險。
上周發佈重要公告的城投企業包括本溪城投、諸暨城投以及涪陵交旅。其中，本溪城投審議通過提前兌付債券議案靜電排油煙機；諸暨城投本年對外擔保增長過快；涪陵交旅本年借款增速過快。
地方債發行：（1）上周，共有廣西、四川、內蒙古、安徽等4個省份發行地方債，累計發行規模455.91億元，較上周大幅減少。（2）根據已公告信息，截至本周四（11月23日），北京、吉林、湖南、青海、湖北計劃發行地方債1067.41億元，大部分為置換債券。
城投債發行：（1）上周城投債發行規模環比增長28.52%，發行速度較前一周有所提升；AAA、AA+、AA城投債期限加權平均利差均前一周有所縮窄。（2）本周城投債待發行規模88.90億元，期限主要分佈於3年期以上。
一、上周要聞點評
發改委印發鐵路“十三五”規劃，推進體制改革，防控債務風險
要聞簡述
11月24日，發改委印發《鐵路“十三五”發展規劃》（發改基礎〔2017〕1996號）（以下簡稱“規劃”），計劃到2020年，全國鐵路營業裡程達到15萬公裡，其中高速鐵路3萬公裡，基本形成佈局合理、覆蓋廣泛、層次分明、安全高效的鐵路網絡；同時亦強調，將持續深化改革，鼓勵社會資金建設經營鐵路，鼓勵采用股權投資方式推進鐵路混合所有制改革，積極研究化解鐵路債務措施，合理控制建設規模和節奏，嚴控地方政府債務增量。
中債觀點
1、鐵路建設將保持較快發展，投資規模延續較高水平。回顧十二五期間，全國鐵路完成固定資產投資3.58萬億元，新線投產3.05萬公裡，較“十一五”分別增長47%和109%，投資規模和投產規模均達到歷史高位。而根據2016年底發佈的《中國交通運輸發展》預計2016~2020年鐵路建設投資達3.5萬億元，同時本次“規劃”亦提出，計劃增加營業裡程2.9萬公裡。與十二五相比，十三五期間投資規模及新增裡程基本維持相同水平，全國鐵路建設仍將保持較快發展。
2、圍繞國傢重大發展戰略，重點區域鐵路建設投資規模較大。在“一帶一路”建設、京津冀協同發展、長江經濟帶發展等重大國傢戰略引領之下，十三五期間將推進重點地區和重點方向鐵路建設。首先，高速鐵路迎來快速發展時期，在全面貫通的“四縱四橫”高速鐵路主骨架的基礎上，繼續推進“八縱八橫”主通道建設，基本形成高速鐵路網絡；其次，區域上來看，中西部地區仍是幹線鐵路的發展重點，考慮國防需求，還將重點有序推進延邊對外通道建設；最後，為強化城市群內部高效連接，將重點在經濟發達、人口稠密的京津冀、長三角及珠三角地區發展城際鐵路，為構建軌道上的城市和城市群打好基礎。因此，相關區域的鐵路投資公司的投資規模將增大，但我們也註意到，“規劃”中多次強調鐵路建設的有序發展，合理控制建設規模和節奏，盡力而為、量力而行，因此投資規模也不會出現大幅增長。
3、推進體制改革，防控債務風險。步入2017年，各項防范地方政府債務風險的相關文件密集出臺，財預[2017]50號文、財預[2017]87號文重申地方政府債務邊界，封堵地方政府違法違規融資渠道，7月召開的全國金融工作會議及國新辦新聞發佈會再次強調嚴控地方政府債務增量、強化地方政府屬地風險處置責任，並積極穩妥化解積累的地方政府債務風險，防范“灰犀牛”事件。本次“規劃”亦將防控債務風險放到瞭前所未有的重要位置，明確提出將加大對鐵路項目地方出資能力的審查力度，嚴控地方政府債務增量，此舉將地方政府現有債務負擔及債務管理能力與鐵路項目審批相掛鉤，無疑對地方政府債務管理提出瞭更高的要求，間接促使地方政府更為審慎的對待自身融資行為。此外，“規劃”對PPP模式的應用采取引導與規范並舉的態度，與近期發佈的財金辦[2017]92號文一脈相承的提出嚴防違法違規變相舉債，疏堵結合，規范鐵路領域政府與社會資本的合作，在管理政策不斷完善的背景下，未來，杭紹臺鐵路PPP項目模式或將被推廣復制，推進民間資本進入公用設施建設領域。同時，隨著中國鐵路總公司各部門的公司化改革，鐵路優質資產盤活、債轉股、資產證券化和股改上市等方式將加速落地實施，拓寬投融資渠道，通過市場化道路化解鐵路債務。
二、上周城投企業重要事件公告
三、上周地方政府及城投債券發行情況匯總
1、地方政府債油煙處理機價格券
發行規模：上周，共有廣西、四川、內蒙古、安徽等4個地區政府發行地方政府債券，累計發行50支債券，發行規模455.91億元，較上周大幅減少，其中置換債券281.96億元，其餘均為新增債券，共計173.95億元（詳見表1）。
發行利率：公開發行的地方債發行利率較招標下限大致上浮32.92個BP，其中，四川3年期政府一般債券發行利率較招標下限上浮幅度較高，達到54個BP；定向發行的地方債發行利率較發行當天同期限國債收益率大致上浮62個BP，高於2016年平均上浮水平。
2、城投債券
發行規模：上周總計發行城投債券29隻，發行規模合計306億元，環比增長28.52%，城投債發行速度較前一周有所提升。分級別看，上周發債企業級別以AA+為主，占比為52%；分行政等級看，市本級和縣本級企業發行債券支數較多，分別占比35%和24%；分債券類型看，上周發行的城投債以（超）短期融資券和中期票據為主，占比分別為32%和35%；分期限看，上周城投債發行期限仍以5~7年期為主，占比達53%，較前一周略有減少。（詳見圖1和圖2.1~2.4）。
發行利率：
上周AAA城投債期限加權平均利差為32BP，較前一周縮窄58.88個BP；AA＋城投債期限加權平均利差50.69BP，較前一周縮窄39.19個BP；AA城投債期限加權平均利差為124.33BP，較前一周縮窄5.10BP。其中，“17開封基建PPN001”、“17紅果專項債01”、“17湖織裡債”等3支債券發行成本較基準收益率上浮點數較多（詳見表2和表3）。
四、本周地方政府及城投債券發行預告
1、地方政府債券
截至2017年11月23日，本周北京、吉林、湖南、青海、湖北將發行地方債25隻，發行規模合計1067.41億元，其中新債債券238.62億元，其餘均為置換債券（詳見表4）。
2、城投債券
截至2017年11月23日，本周已公告將發行的城投債券總計16隻，合計88.90億元（詳見表5）。
除油煙機
本文首發於微信公眾號：中債資信。文章內容屬作者個人觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。
（責任編輯：於振冬 HF103）
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